三季度PVC市場(chǎng)供需面偏弱、宏觀存在一定壓力，PVC市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情，價(jià)格重心逐步下移。四季度供應(yīng)量有增加預(yù)期，需求改善幅度或?qū)⒉淮?，成本支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)弱勢(shì)。
續(xù)二季度PVC市場(chǎng)價(jià)格大跌后，三季度市場(chǎng)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩行情，價(jià)格重心小幅下移。以華東SG-5市場(chǎng)為例，低價(jià)在6182元/噸，高價(jià)在7332元/噸。影響市場(chǎng)走勢(shì)的主要原因一方面基本面依然偏弱，庫存居高不下。另一方面PVC虧損嚴(yán)重，絕對(duì)價(jià)格處于低位。第三方宏觀氛圍依然整體偏弱，利空商品市場(chǎng)。具體走勢(shì)可分為四個(gè)階段。
第一階段:7月上半月市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，這段時(shí)間市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)主要是延續(xù)6月份以來衰退預(yù)期以及PVC庫存增加確定性增強(qiáng)邏輯。市場(chǎng)前面經(jīng)歷了4-5月份旺季不旺以及6月份需求回補(bǔ)落空后，參與者對(duì)需求弱勢(shì)的認(rèn)知更加深入，加之宏觀氛圍欠佳，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的影響，價(jià)格跌至年內(nèi)低位，華東SG-5均價(jià)跌至6182元/噸。
第二階段：7月下半月市場(chǎng)小幅反彈，主要支撐因素一方面是由于PVC虧損加劇，部分邊際產(chǎn)能出現(xiàn)計(jì)劃外減產(chǎn)及停產(chǎn)現(xiàn)象，行業(yè)開工負(fù)荷率逐步下降。另一方面絕對(duì)價(jià)格跌至低位，市場(chǎng)出現(xiàn)抄底現(xiàn)象。第三方面隨著“保交樓”政策的首次提出，宏觀利空氛圍有所緩解。
第三階段：8月初到9月上旬市場(chǎng)震蕩為主，主要影響因素一方面計(jì)劃外減產(chǎn)及檢修企業(yè)增多，8月份PVC開工負(fù)荷率降至年內(nèi)最低位。另一方面需求端現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)弱勢(shì)，預(yù)期存在金九銀十的改善可能，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。第三方面社會(huì)庫存略有下降，但未形成趨勢(shì)，庫存絕對(duì)量仍處于高位。
第四階段：9月中下旬至今市場(chǎng)震蕩回落，主要影響因素一方面供應(yīng)端開工負(fù)荷率逐步提升，9月需求旺季成色不佳，社會(huì)庫存再度增加。另一方面美國8月份通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息，商品市場(chǎng)承壓。
由此可見，三季度宏觀整體欠佳以及供需偏弱是影響PVC市場(chǎng)的主要原因。美聯(lián)儲(chǔ)加息及房地產(chǎn)弱勢(shì)是三季度市場(chǎng)的主要宏觀背景
今年以來美國通脹水平“高燒不退”，為了抑制居高不下的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)自今年三月份開始開啟加息周期，截至9月份已經(jīng)累計(jì)加息5次共計(jì)300個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下40年來的最快加息記錄。三季度連續(xù)兩次激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)，激進(jìn)的加息政策對(duì)大宗商品形成壓力。
除了美聯(lián)儲(chǔ)加息外，另一主要的宏觀背景為房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)，自去年7月份開始房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比出現(xiàn)負(fù)增長，今年以來負(fù)增長趨勢(shì)愈加嚴(yán)重。今年房地產(chǎn)投資及竣工數(shù)據(jù)負(fù)增長情況也不斷嚴(yán)峻。房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)轉(zhuǎn)弱逐步傳導(dǎo)到PVC需求上，國內(nèi)PVC需求也陸續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。除了宏觀面整體偏弱，對(duì)商品市場(chǎng)形成壓力以外，基本面表現(xiàn)也整體欠佳。
三季度國內(nèi)PVC市場(chǎng)開工負(fù)荷率逐步下降，國產(chǎn)量較二季度略有下降，需求量環(huán)比出現(xiàn)小幅提升，但改善幅度有限，供大于求局面仍然未改。隨著國外需求轉(zhuǎn)弱，出口量環(huán)比逐步下降，進(jìn)口量維持低位，預(yù)計(jì)三季度凈出口量較二季度下降30萬噸左右。所以三季度整體依然表現(xiàn)出一定的供大于求局面，社會(huì)庫存繼續(xù)小幅上升，截至9月23日華東及華南樣本倉庫庫存35.85萬噸，較二季度末增加2.3萬噸，同比去年高102.06%。對(duì)于四季度，供應(yīng)有增加預(yù)期，需求改善幅度估計(jì)不大，宏觀仍面臨一定壓力，成本支撐偏強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期偏弱震蕩。
供應(yīng)端存量預(yù)期負(fù)荷提升??增量存在新增產(chǎn)能落地預(yù)期
供應(yīng)端隨著年內(nèi)集中檢修結(jié)束，10月份開工負(fù)荷率有3個(gè)百分點(diǎn)左右的提升預(yù)期，而11-12月份天氣轉(zhuǎn)冷，行業(yè)開工負(fù)荷率一般處于年內(nèi)偏高水平，但是今年P(guān)VC行業(yè)整體虧損嚴(yán)重，后期需關(guān)注如果出現(xiàn)虧損進(jìn)一步惡化，是否存在供應(yīng)端計(jì)劃外減產(chǎn)現(xiàn)象。增量來看，四季度有四家企業(yè)計(jì)劃新增，產(chǎn)能累計(jì)140萬噸，但從實(shí)際量產(chǎn)預(yù)期來看，四季度預(yù)計(jì)有40萬-80萬噸產(chǎn)能落地的可能，對(duì)整體供應(yīng)端將形成新的壓力。
房地產(chǎn)弱勢(shì)背景下 需求預(yù)期難有明顯改善
從需求端來看，10月份仍然是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但在房地產(chǎn)弱勢(shì)背景下，今年旺季成色不佳，從微觀數(shù)據(jù)也可以看出，終端制品企業(yè)訂單及開工情況改善有限。對(duì)于四季度需求預(yù)期仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度。 從三季度開始PVC逐步進(jìn)入虧損局面，以山東地區(qū)外購電石的PVC企業(yè)為例，三季度平均虧損1000元/噸，三季度整體開工負(fù)荷率下降一方面是因?yàn)槔袡z修及突發(fā)故障，另一方面與虧損有一定關(guān)系。四季度來看，PVC成本端支撐仍然較強(qiáng)，PVC的上游原料從蘭炭到電石均處于虧損局面，而且四季度煤炭難有大跌預(yù)期，所以四季度電石市場(chǎng)仍將圍繞成本線上下震蕩，奠定PVC成本仍將居高不下。 美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍未結(jié)束，從市場(chǎng)預(yù)期來看，至年底仍將加息100-125個(gè)基點(diǎn)，在這個(gè)背景下，商品市場(chǎng)整體仍將承壓。四季度國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯改善的可能性仍然不大，而國內(nèi)政策有進(jìn)一步寬松的預(yù)期，具體力度存在一定的不確定性。所以整體來看四季度面臨的宏觀環(huán)境仍然相對(duì)偏弱。整體來看四季度，供應(yīng)量回升的確定性相對(duì)較高，內(nèi)需目前來看好轉(zhuǎn)幅度有限，四季度PVC高庫存確定性逐步增強(qiáng)，而宏觀面整體預(yù)期偏弱，不確定性主要是國內(nèi)寬松政策的力度。而成本端支撐較強(qiáng)，如果價(jià)格再次下一個(gè)臺(tái)階，供應(yīng)端存量開工或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽Ｋ灶A(yù)計(jì)四季度PVC市場(chǎng)整體偏弱震蕩。
